تتر و سرکل، دو صادرکننده بزرگ استیبل‌کوین هستند که به اتفاق هم ۸۵ درصد از بازار تقریبا ۳۰۰ میلیارد دلاری را تشکیل می‌دهند، اما این شرکت‌ها واقعا چه کاری انجام می‌دهند.

سرمایه‌گذاران به تجارت استیبل‌کوین‌ها، پول دیجیتالی که برخی معتقدند روزی می‌تواند جایگزین پول نقد شود، علاقه نشان داده‌اند. استیبل‌کوین‌ها، عموما به عنوان سرمایه‌گذاری دیده نمی‌شوند و آنهایی که به دلار وابسته هستند باید یک دلار قیمت داشته باشند و کم و بیش یک دلار ارزش داشته باشند، اما کسب و کار خرید و فروش آنها در حال جذب پول است.

شرکت تتر هولدینگز و گروه اینترنتی سرکل (Circle)، بزرگترین صادرکنندگان استیبل‌کوین جهان را در نظر بگیرید. اولی اخیرا به دنبال یک معامله در بازار خصوصی بود که ارزش این شرکت را ۵۰۰ میلیارد دلار تعیین می‌کرد که مطابق با ارزش بازار شرکت‌های ویزا و مسترکارت و قابل قیاس با ارزش خصوصی «اوپن ای آی» می‌شود. سهام شرکت سرکل بیش از ۳۵۰ درصد بالاتر از قیمت عرضه اولیه عمومی سهام این شرکت بوده و ارزش بازار آن تقریبا ۳۵ میلیارد دلار است.

استیبل‌کوین‌ها نوعی ارز دیجیتال هستند که معمولا به یک ارز واقعی مانند دلار وابسته هستند و طرفداران آنها معتقدند که آینده پول هستند. اگرچه این موضوع ممکن است، اما برخی شرکت‌ها در ایجاد کوین‌های خود پیشرفت‌هایی داشته‌اند که به ارزش‌گذاری‌های چند میلیارد دلاری برای کسب‌ و کارهایشان منجر شده است. با این حال، رقابت و قانون‌گذاری تا حد زیادی تعیین می‌کند که چه کسی در این کسب و کار پیروز خواهد شد.

طبق بررسی پلتفرم تحلیلی rwa.xyz، تتر و سرکل با داشتن ۸۵ درصد از سهم بازار، به احتمال زیاد از جمله تغییردهندگان اساسی بازار پرداخت‌ها هستند. مدل‌های تجاری آنها با قانون‌گذاری آمریکا، قانونی شده و نظر برخی از بانکداران مرکزی را جلب کرده‌اند.

اکنون سرمایه‌گذاران وظیفه دشوار تعیین این موضوع را دارند که آیا بزرگترین صادرکنندگان استیبل‌کوین می‌توانند با بانک‌ها و غول‌های تجارت الکترونیک برای تصاحب سهم در پرداخت‌ها و سایر بازارهایی که صراحتا کریپتو نیستند، رقابت کنند و از ارزش‌گذاری‌های خود حمایت کنند.

مدل‌های تجاری تتر و سرکل

تتر و سرکل مدل‌های تجاری مشابهی دارند: آنها از سود حاصل از ذخایری که در اختیار دارند، درآمد کسب می‌کنند. نرخ بهره پایین‌تر می‌تواند به معنای ضربه به درآمد باشد، اما همچنین می‌تواند معاملاتی را تحریک کند که تجارت را رونق می‌بخشند: داده‌ها نشان می‌دهند که تقاضا برای کریپتو می‌تواند تقاضا برای استیبل‌کوین‌های مورد استفاده برای تسهیل معاملات را افزایش دهد.

سرکل در سه ماهه دوم، ۶۵۸ میلیون دلار درآمد کسب کرد که ۹۶ درصد آن درآمد ذخیره و ۴۸۲ میلیون دلار ضرر خالص به دلیل هزینه‌های عرضه اولیه غیرنقدی بود. ذخایر سرکل، توسط شرکت بلک‌راک مدیریت می‌شود و نرخ ذخیره آن برای این سه ماهه، ۴.۱ درصد بود. شرکت خصوصی تتر، برخلاف شرکت‌های تحت نظارت کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا، صورت‌های مالی خود را افشا نمی‌کند، اما جدیدترین گزارش حسابرسی نشده سه‌ ماهه آن، سود خالص ۴.۹ میلیارد دلاری را در سه‌ ماهه دوم نشان می‌دهد.

در حالی که آمریکا در ژوئیه، قانون هدایت و ایجاد نوآوری ملی برای استیبل‌کوین‌های آمریکا را که با نام قانون «جینیوس» نیز شناخته می‌شود، تصویب کرد، صادرکنندگان استیبل‌کوین هنوز درگیر نبرد با صنعت بانکداری هستند. این قانون، خود صادرکنندگان استیبل‌کوین را از انتقال بازده به دارندگان استیبل‌کوین منع می‌کند، اما صراحتا صرافی‌های کریپتو مانند کوین‌بیس را منع نمی‌کند که به دارندگان یو اس دی سی سرکل، پاداش ۴.۱ درصدی بدهند که فقط یک درصد کمتر از بهترین نرخ‌های بهره حساب‌های پس‌انداز در کشور است.

در اینجا یکی از مسائل کلیدی نهفته است: بانک‌ها نگرانند که بازده استیبل‌کوین، توده مردم را به سمت برداشت سپرده از حساب‌های پس‌انداز برای دنبال کردن بازده‌هایی به خوبی یا بهتر از آنچه ارائه می‌دهند، سوق دهد. اکنون، وزارت خزانه‌داری وارد عمل شده و از عموم مردم در مورد مواردی مانند مالیات و نحوه اعمال قوانین ضد پولشویی درخواست نظر کرده است.

بر اساس گزارش اینوستوپدیا، و فقط بانک‌ها نیستند که می‌خواهند وارد این عرصه شوند: شرکت‌هایی مانند آمازون و والمارت در حال بررسی صدور استیبل‌کوین‌های خود هستند.